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麦迪科技:拟持续收购辅助生殖医院 全国布局架

  2月5日,麦迪科技(603990)发布多份公告,拟持续并购三家辅助生殖医院。公司未来将拥有6家辅助生殖医院,形成东北、中原及华南格局,业务布局已经初步。公司作为HIS领域的头部公司,搭建医疗IT和医疗服务双格局,利用信息化技术赋能辅助生殖服务,有利提高公司的可持续发展能力和盈利能力。

  公告显示,公司拟以自有资金1.11亿元收购海口玛丽医院剩余的49%股权,拟以不超过1.12亿元收购立创不超过70%的股权,拟以不超过7230万元收购海口不超过30%的股权。2019年,公司并购海口玛丽医院51%股权,本次收购后玛丽医院将成为公司全资子公司。本次拟收购的立创持有北华附属医院生殖医学中心100%的股权,拟收购的海口持有延边延医生殖医学中心90%的股权和驻马店市辅助生殖医学中心100%的股权。这3家新医院,均为市、延边州、驻马店市唯一具有辅助生殖医疗资质的服务机构,具备较好的稀缺性。

  公司并购玛丽医院后,子公司与上市公司利益完全统一,能更好地提升管理效率和发挥产业协同效应。根据玛丽医院2020年审计报告,预计增厚公司利润约684万元。并购新的3家医院,有利于公司拓展医疗服务市场,延伸医疗服务产业链布局,发挥区域和产业的协同效应。

  资料显示,我国辅助生殖医疗服务仍处于起步阶段,具有广阔发展空间。辅助生殖服务属于消费型医疗服务,受政策冲击小。2019年辅助生殖患者渗透率仅为7%,距离国际上平均30%的渗透率仍有较大差距,此外,近期多个券商研报提出,在2021年一季度就地过年、合理防控疫情等举措下,作为患者刚需的辅助生殖医疗服务相较于上年同期将有更好保障。

  自2019年10月开始,玛丽医院纳入合并报表,公司开始进入辅助生殖医疗服务领域。玛丽医院成立于2011年,技术力量主要体现在生殖医学科、妇科和男科三大领域,于2016年正式取得包括夫精人工受精(AIH)技术、体外受精-胚胎移植(IVF-ET)和卵胞内单精子显微注射技术(ICSI)的辅助生殖服务资质,系国家卫建委核准开展IVF-ET与ICSI辅助生殖技术的396家医疗机构之一。

  根据公告的玛丽医院2020年审计报告,玛丽医院2020年营业收入为3843万元,同比增长13.11%,净利润为1341万元,同比增长126.89%,净利率从2019年的17.4%提升至2020年的34.9%,盈利能力大幅提升。根据公司2020半年度报告等测算,玛丽医院2020上半年净利润为510万元,下半年净利润增长至约831万元。显示出玛丽医院已经排除了疫情不利影响,盈利能力大幅提升,进入快速成长通道。由于公司截至2020年底持有玛丽医院51%股权,预计玛丽医院2020为增厚公司净利润684万元。

  在估值公允性方面,根据玛丽医院2021年至2023年3年累计承诺净利润之和不低于4550万元,玛丽医院49%股权的交易价格为11,123万元,以前三年平均预计业绩承诺净利润作为PE计算基数,计算出后续业绩承诺三年平均PE为14.97,远低于同行业上市公司J公司、T公司PE水平,也低于近年来K公司并购同行业标的的估值水平。

  在业绩补偿方面,本次公司收购玛丽医院剩余49%股权后,本次交易将前次收购玛丽医院51%股权协议的承诺事项一并纳入考核范围,若玛丽医院2019年、2020年、2021年、2022年,2023年累积实现净利润低于5748万元的,则补偿义务人应以现金或者麦迪科技认可的经有资质的评估机构评估后确认价值的等价物方式向麦迪科技补足。

  除了完全并购玛丽医院外,公司还拟并购2个标的合计3个辅助生殖医疗中心。公司表示,本次并购有利于公司拓宽医疗服务行业市场,延伸公司医疗服务产业链布局,增强公司可持续发展能力。

  公告显示,北华大学附属医院生殖医学中心,是立创于2018年6月通过PPP模式与北华大学附属医院签订的合作项目。该中心是市独家具有开展人类辅助生殖技术资质机构,拥有AIH技术、IVF-ET技术和ICSI技术的正式运营资质。2020年,北华大学附属医院生殖医学中心共计完成551例取卵周期与456例移植周期。

  海口持有延边延医生殖医学中心有限公司90%的股权和驻马店市辅助生殖医学中心100%的股权,分别成立于2017年10月和2020年7月。延边延医生殖医学中心是延边朝鲜族自治州独家拥有AIH技术、IVF-ET和ICSI的正式运营资质的人类辅助生殖治疗机构;2020年,延边延医生殖中心共计完成298例取卵周期与194例移植周期。驻马店中心成立较晚,但依然是驻马店市独家资质机构,能够运营AIH技术。

  在收入利润分配上,3家新机构皆按照医院向项目运营方支付运营管理费+PPP对价的形式,其中,3家医院的运营管理费费率都是生殖中心总收入的5%。PPP对价方面,北华附院生殖中心和驻马店中院生殖中心为90%的生殖中心利润总额,延边医院生殖中心为69%的生殖中心利润总额。

  麦迪科技成立于2005年,2016年A股上市,是以临床医疗管理信息系统(CIS)系列应用软件产品和临床信息化整体解决方案为核心业务的高新技术企业。2019年开始,基于公司在智慧医疗领域的深厚积淀,公司从专科专病的信息化解决方案向专科专病的服务生态跃升,开始重点布局生殖健康领域,并购玛丽医院51%股权。2020下半年,公司拟收购国卫和天元妇产医院,形成全国布局。

  辅助生殖医疗服务属于消费型医疗需求,以患者自费为主。2020年,全国居民人均可支配收入3.22万元,比上年名义增长4.7%,克服疫情冲击继续保持稳步增长势头。从需求端来看,全国不孕不育率12%-15%,患者人数超过5000万,其中20%需要人工辅助生殖干预,预计我国存量潜在受众约1000万人,目前我国辅助生殖技术的渗透率仅为7%,远低于美国的30%,辅助生殖长期市场空间在千亿元规模以上。

  从供给端看,根据国家卫健委及券商研究统计,截至2019年底,国内经批准开展辅助生殖医疗服务的机构517家,其中民营医院占比10%左右。从总量看,机构已经超配,未来牌照审批放缓,获得壁垒持续提高。从服务水平看,大部分机构能特提供基础服务,但高端技术供给较少,只有13.54%机构提供第三代试管婴儿技术。由于辅助生殖机构需10年左右才可以申请第三代试管婴儿牌照,高端需求缺口短期将难以满足。

  可以看出,提升生殖中心的获客能力、运营能力,才是未来发展的关键所在。2021年1月底,国家卫健委制定了《人类辅助生殖技术应用规划指导原则(2021版)》。新版原则放宽了辅助生殖机构准入门槛,对辅助生殖机构加强了日常监管,因此对辅助生殖机构运营提出了更高的要求。

  公司在牌照、医生、运营多角度发力,通过信息化赋能辅助生殖服务,突破治疗地域性,牌照整合效应凸显。目前公司已收购、拟收购,合计获得6家辅助生殖医院,从延伸到海南,未来将继续深化形成布局。医生团队方面,公司引入辅助生殖专家陈静挂帅运营团队,邀请上海九院辅助生殖中心主任匡延平教授与公司开展合作,匡教授首创的PPOS方案为目前世界三大类促排卵技术之一,方案安全性高、易于推广,能够突破地域、提升医生技术水平。

  未来,公司将在信息化方面赋能辅助生殖,将形成线上线下闭环、全病程管理的运营体系,实现公司辅助生殖体系内不同医疗机构数据互通、连续医疗,并在患者诊前、诊后环节进行连通,延伸医院的服务半径,突破医院地域性,减少患者来回奔波。在数据管理方面,由于辅助生殖业务操作较为标准化,结果较为定量化,信息化手段不仅能够直接提升流程、质量控制水平,同时在基于临床数据的大数据和智慧诊疗服务的探索中,亦有广阔的想象空间。(CIS)

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